凯达重工产能信披或陷罗生门 实控人之子退股背后任职现疑云

《金证研》南方资本中心 云起DL/作者菘蓝 映蔚/风控

近两年新上市公司中，超九成系科技企业或者科技含量较高的企业，超七成登陆科创板、创业板和北交所。其中，高新技术企业江苏凯达重工股份有限公司（以下简称“凯达重工”）也是申报北交所上市的一员。而观其所处行业，凯达重工称，国内大多数轧辊生产企业存在整体规模较小、产品单一、设备落后和研发能力不足等问题，面临激烈的同质化竞争。

在此背景下，2022-2024年，凯达重工研发投入占比均低于可比公司均值，2024年末研发人员占比亦低于同行可比公司均值。且凯达重工一项核心技术，与同行可比公司的一项专利在生产步骤及可达效果方面或存在相似性。

另一方面，凯达重工实控人之子许健，或“现身”凯达重工数十项专利的发明人名单。此番上市，“许健”未出现在招股书核心技术人员名单中，且公开信息显示，2025年，“许健”为凯达重工总经理。且同名的“许健”与凯达重工交易超1,600万元的客户或曾投资同一家企业。此外，凯达重工曾两度调整募资额并取消偿还贷款项目，募资扩产背后产能信披或陷“罗生门”。

一、研发投入及研发人员占比低于同行均值，一项核心技术与同行腾升科技一项专利或存相似之处

此番上市，凯达重工表示，与主要竞争对手的部分发明专利的应用相似。研究发现，凯达重工披露的一项核心技术的工艺步骤和可实现效果，或与一家同行企业的一项专利相似。此外，凯达重工的研发投入、研发人员占比均低于同行业平均水平。

1.1 2022-2024年研发投入占比低于同行均值，排除试制产品成本冲减因素的影响后仍低于同行均值

据凯达重工签署于2026年4月17日的招股说明书（以下简称“签署于2026年4月17日的招股书”），凯达重工称专注于轧辊、辊环等钢材轧制关键部件的研发、生产、销售。

此番上市，凯达重工选取的可比公司为一重集团常州市华冶轧辊股份有限公司（以下简称“华冶股份”）、湖北腾升科技股份有限公司（以下简称“腾升科技”）、河南中原辊轴股份有限公司（以下简称“中原辊轴”）、宁波合力科技股份有限公司（以下简称“合力科技”）、凤形股份有限公司（以下简称“凤形股份”）。

据凯达重工签署于2025年6月24日的招股说明书（以下简称“签署于2025年6月24日的招股书”）及签署于2026年4月17日的招股书，2022-2025年，凯达重工的研发投入占营业收入比例分别为1.89%、1.33%、1.68%、1.7%。

2022-2024年，凯达重工五家可比公司研发投入占比的均值分别为5.05%、4.69%、5.48%。

据各可比企业公告，2025年上半年，华冶股份的研发投入占比为5.06%，腾升科技的研发投入占比为13.09%，中原辊轴的研发投入占比为3.39%。2025年，合力科技的研发投入占比为3.59%，凤形股份的研发投入占比为4.38%。

对于2022-2024年研发投入占比低于同行业平均水平的情况，凯达重工称，主要系凯达重工按照《企业会计准则解释第15号》的相关规定，将经检验合格入库、能够经改制形成销售的研发试制品的成本冲减研发支出所致。

据凯达重工签署于2025年10月10日的公开发行股票并在北交所上市申请文件的审核问询函回复（以下简称“签署于2025年10月10日的首轮问询回复”）及签署于2026年4月15日的公开发行股票并在北交所上市申请文件的审核问询函回复（以下简称“签署于2026年4月15日的首轮问询回复”），若凯达重工不将经检验合格入库、能够经改制形成销售的研发试制品的成本冲减研发投入的影响，2022-2025年，凯达重工的研发费用占营业收入的比例分别为4.14%、3.71%、4.14%、4.01%。

换言之，凯达重工排除试制品成本冲减因素的影响后，2022-2024年，凯达重工的研发投入占比或低于同行可比公司均值。

1.2 2024年末研发人员占比低于可比公司均值，授权的专利中超七成系2020年及之后申请

据签署于2025年6月24日的招股书及签署于2026年4月17日的招股书，截至2024年末，凯达重工的研发人员占比为10.47%。截至2025年末，凯达重工的研发人员占比为10.52%。

据各可比公司2024年年报，截至2024年末，华冶股份、腾升科技的技术人员占比为21.77%、21.13%，中原辊轴、合力科技、凤形股份的研发人员占比分别为9.4%、13.72%、21.11%。

据各可比公司2025年半年报，截至2025年6月末，华冶股份、腾升科技的技术人员占比分别为21.26%、21.31%，中原辊轴的研发人员占比为11.71%。截至2025年末，合力科技、凤形股份的研发人员占比分别为12.22%、20.45%。

需要说明的是，华冶股份、腾升科技未披露具体研发人员数量，仅披露技术人员数量。若将技术人员按研发人员测算，截至2024年末，凯达重工可比公司研发人员占比的均值或为17.43%。

即是说，截至2024年末，凯达重工研发人员占比低于同行可比公司均值，2025年末，凯达重工的研发人员占比亦低于可比公司合力科技、凤形股份。

“问题”仍未结束。

据签署于2026年4月17日的招股书，截至2025年末，凯达重工拥有专利84项，其中发明专利43项，同行可比公司华冶股份、腾升科技、中原辊轴、合力科技、凤形股份拥有的发明专利数分别为7项、10项、5项、30项、67项。

其中，凯达重工的84项专利中，有62项系在2020年及之后申请的，占比为73.81%。

然而，据常州市武进区政府于2020年4月10日发布的公开信息，2020年4月8日，常州市武进区地方领导带队走访凯达重工等三家拟上市企业。即是说，凯达重工于2020年或已筹备上市。

可见，凯达重工于2020年或已筹备上市，且有超七成专利系在2020年及之后申请。

1.3 被问询与竞争对手核心技术方面的异同，称与主要竞争对手部分发明专利的应用相似

据签署于2026年4月15日的首轮问询回复，北交所要求凯达重工说明其与国内外市场的主要竞争对手在核心技术等方面的异同。

对此，凯达重工称，国内外市场的主要竞争对手包括中钢集团邢台机械轧辊有限公司（以下简称“中钢邢机”）、江苏共昌轧辊股份有限公司（以下简称“共昌轧辊”）、唐山永丰轧辊有限公司（以下简称“永丰轧辊”）、成都三强轧辊股份有限公司（以下简称“成都三强”）、朝阳联强轧辊有限公司（以下简称“联强轧辊”）。

由于前述主要竞争对手核心技术的公开信息较少，故选取主要竞争对手的发明专利信息作为比较。其中，中钢邢机、共昌轧辊、成都三强部分发明专利的应用与凯达重工较为相似，如中钢邢机关于高速钢轧辊、高铬铁辊环制造等的发明专利，共昌轧辊关于高速钢轧辊制造、辊环检测等的发明专利，成都三强关于型钢辊环制造的发明专利。永丰轧辊的发明专利的应用与凯达重工存在差异，联强轧辊发明专利的应用与凯达重工较为相似。

不仅上述竞争对手，凯达重工的可比公司腾升科技一项专利内容或与凯达重工核心技术对应的一项专利相似。

1.4 一项应用于无缝钢管的穿孔机用辊环产品的核心技术，与同行腾升科技一项专利或存相似之处

据可比公司腾升科技、华冶股份2025年半年报，轧辊制造属于充分竞争行业。目前国内市场大多数轧辊生产企业规模较小、产品单一、没有核心技术或产品。

据签署于2026年4月17日的招股书，凯达重工核心技术可以分为通用产品技术和专用产品技术。其中“高强度低硬度铁素体球墨铸铁辊环生产技术”系凯达重工的核心技术之一，主要应用于无缝钢管的穿孔机用辊环产品。

该核心技术形成的主要发明专利为“一种高强度低硬度铁素体球墨铸铁辊环及其制造方法”，专利号为CN201510843974.0。

“高强度低硬度铁素体球墨铸铁辊环生产技术”通过合理设计辊环的化学成分，专门的型砂和涂料配方进行模具造型，良好的脱硫、球化和孕育工艺，熔炼浇注出铁素体球墨铸铁辊环。再经过特殊的热处理，得到高强度低硬度、无碳化物铁素体球墨铸铁辊环，可长期在高温状态下强挤压不开裂，耐磨性、挤压韧性、抗热疲劳性能优异，降低生产成本，提高轧制量。

据腾升科技签署于2021年11月24日的公开转让说明书，腾升科技的发明专利包括“一种适用于万能轧机的球墨铸铁轧边辊及其制造方法”，对应的专利号为CN201911425332.3。

据国家知识产权局数据，截至查询日2026年4月22日，专利号为“CN201911425332.3”的发明专利“一种适用于万能轧机的球墨铸铁轧边辊及其制造方法”处于专利权维持状态，该发明专利提供了一种适用于万能轧机的球墨铸铁轧边辊的制造方法，包括以下步骤：将按重量比称取的配料化成铁水，对铁水进行脱硫、球化和孕育处理并浇注到模具中，得到铸件，再经过热处理得到前述适用于万能轧机的球墨铸铁轧边辊。该发明专利的轧边辊可长期在高温状态下强挤压不开裂，耐磨性、挤压韧性、抗热疲劳性能优异，不但提高了在机作业时间，更好地延长了轧边辊的使用寿命，该发明专利的制造方法可合理设置加热温度、保温时间、冷却速率及方式，有效提高球墨铸铁的强度及耐温性，制备方法简单高效。

由上述可知，凯达重工的核心技术“高强度低硬度铁素体球墨铸铁辊环生产技术”，与腾升科技的专利“一种适用于万能轧机的球墨铸铁轧边辊及其制造方法”在生产步骤、产品可达到的效果上或存在相似性。

综上而言，2022-2024年，凯达重工研发投入占比均低于同行可比公司均值，且截至2024年末，凯达重工研发人员占比亦低于同行可比公司均值。值得注意的是，凯达重工被问询与竞争对手在核心技术方面的异同，对此，凯达重工回复称，主要竞争对手的部分发明专利的应用与凯达重工存在相似性。不仅如此，凯达重工在招股书披露的一项核心技术，与可比公司腾升科技的一项专利在生产步骤、产品可达效果上或存在相似之处。

二、实控人之子许健或“现身”数十项专利的发明人名单，许健于凯达重工股改前退股且任职情况现疑云

近三年一期，凯达重工与主要客户中天钢铁集团有限公司（以下简称“中天钢铁”）合计交易金额超1,600万元。研究发现，凯达重工实控人之子名为“许健”,而同名的“许健”曾间接与中天钢铁共同对外投资。此番上市，凯达重工在招股书中或未提及许健在凯达重工的任职情况。而公开信息显示，2025年“许健”以凯达重工总经理的身份现身。不仅如此，凯达重工超九成核心技术对应的专利发明人名单中包括“许健”。

2.1实控人之子许健于股改前一个月从员工持股平台退伙，招股书未提及许健在凯达重工任职情况

据签署于2026年4月17日的招股书，2021年12月30日，凯达重工整体变更为股份有限公司。截至招股书签署日，许健为凯达重工实控人许亚南的儿子。且招股书或未披露许健对凯达重工的持股情况及许健在凯达重工的任职情况。

据凯达重工签署于2023年1月10日的《关于江苏凯达重工股份有限公司挂牌申请文件的第一次反馈意见》的回复，许健曾间接持有凯达重工股权。2021年11月，许健将其所持有常州嘉融创业投资合伙企业（凯达重工的员工持股平台）的260万元份额转让给许亚南，转让原因为退伙。

可见，凯达重工实控人之子许健于凯达重工股改前一个月从员工持股平台退伙。截至招股书签署日，许健或未持股凯达重工，招股书亦未提及许健在凯达重工的任职情况。

值得注意的是，公开信息显示，2025年，同名“许健”为凯达重工的总经理。

2.2公开信息披露2025年同名的“许健”系凯达重工总经理，2024年同名的“许健”系凯达重工负责人

据认证主体为常州市总商会的微信公众平台于2025年3月3日发布的信息，常州市工商联主席何海平等人走访调研凯达重工等企业，期间，何**与凯达重工总经理许健进行交流。

据常州市武进区政府官网于2024年7月16日发布的信息，常州市武进区市场监管局领导等人走访调研凯达重工，凯达重工负责人许健现场汇报企业发展等情况。

此外，据***学院官网于2023年5月17日发布的信息，彼时，凯达重工总经理“许健”系常州工学院2007届机械专业校友。据官方于2023年11月6日发布的信息，彼时凯达重工的掌舵人“许健”，于2007年大学毕业。

即是说，2024年，同名的“许健”为凯达重工负责人，2025年，同名的“许健”为凯达重工总经理。

2.3近三年一期与客户中天钢铁交易额累计超千万元，同名的“许健”曾间接与中天钢铁持股江苏有迈

据签署于2026年4月17日的招股书，许健曾持有常州有迈篮球俱乐部有限责任公司（以下简称“常州有迈”）28%的股权并任常州有迈的董事，常州有迈已于2024年10月21日注销。

据市场监督管理局信息，常州有迈成立于2020年6月29日，注销于2024年10月21日。变更的信息显示，2022年4月12日起至注销日，常州有迈股东为江苏有迈体育发展股份有限公司（以下简称“江苏有迈”）、许健、吴琦，分别持股60%、28%、12%。

其中，江苏有迈成立于2014年7月15日。据江苏有迈2022-2024年报显示，中天钢铁集团有限公司（以下简称“中天钢铁”）对江苏有迈的实缴出资额为157.14万元，实缴出资日期为2022年12月31日。

值得注意的是，中天钢铁系凯达重工的客户。

据签署于2025年10月10日的首轮问询回复，2022-2024年及2025年1-6月，凯达重工向中天钢铁销售的金额分别为1,280.44万元、266.1万元、68.64万元、44.16万元。

经测算，2022-2024年及2025年1-6月，凯达重工向中天钢铁销售金额合计为1,659.34万元。

不难看出，同名“许健”或曾间接与凯达重工客户中天钢铁共同投资常州有迈。2022-2024年及2025年1-6月，凯达重工向中天钢铁销售总额达1,659.34万元。

2.4多项核心技术对应专利发明人均包括“许健”，核心技术人员名单未包括“许健”

据常州市武进区政府官网于2022年10月14日发布的内容，彼时凯达重工总经理“许健”曾组织起草《热轧型钢轧辊》冶金行业标准，并牵头开发凯达重工一系列重大项目。

据国家专利知识产权局数据，截至查询日2026年4月22日，凯达重工母公司共有85项专利处于专利权维持状态，其中62项专利中的发明人名单中包括“许健”。

经测算，截至查询日2026年4月22日，凯达重工母公司的有效专利中，有72.94%的专利发明人名单中包括“许健”。

据签署于2026年4月17日的招股书，截至招股书签署日，凯达重工共有9项核心技术，对应形成的主要发明专利共11项。

据国家知识产权局数据，截至查询日2026年4月22日，凯达重工核心技术对应的专利中，有10项专利的发明人名单中包括“许健”。

据签署于2025年6月24日的招股书及签署于2026年4月17日的招股书，2022-2025年，凯达重工核心技术产品收入分别为3.57亿元、4.31亿元、4.24亿元、4.33亿元。同期，核心技术产品收入占主营业务收入的比例分别为94.28%、95.33%、92.24%、90.72%。

且在招股书中，凯达重工的核心技术人员名单不包括许健。

换言之，凯达重工超九成核心技术对应的专利的发明人名单中包括许健。截至查询日2026年4月22日，凯达重工母公司的有效专利中，约七成的专利发明人包括“许健”。此外，2022-2025年，凯达重工核心技术产品收入贡献超九成营业收入。此外，同名“许健”曾组织起草《热轧型钢轧辊》冶金行业标准，并牵头开发凯达重工一系列重大项目。在此情形下，凯达重工的核心技术人员名单不包括许健。

总的来说，2021年凯达重工的实控人许亚南之子许健从凯达重工的持股平台退伙。截至招股书签署日，许健未持有凯达重工股份，招股书并未提及许健在凯达重工的任职情况。然而，公开信息显示，2024年“许健”为凯达重工负责人，2025年“许健”为凯达重工总经理。

不仅如此，同名的“许健”或曾与凯达重工交易合计超1,600万元的客户中天钢铁，曾投资江苏有迈。而凯达重工多项核心技术对应的专利发明人名单中包括“许健”。截至查询日2026年4月22日，凯达重工母公司的有效专利中，超七成专利发明人包括“许健”。在此背景下，凯达重工的核心技术人员名单中不包括许健。

三、曾两度调整募资额并取消偿还贷款项目，募资扩产背后产能信披或陷“罗生门”

此番上市，凯达重工曾两度调整拟募投项目及拟使用的募集资金总额。值得注意的是，凯达重工在招股书中披露其主要产品2022-2023年的产能，或与根据凯达重工2023年年报问询回复测算的产能“对不上”。

3.1 曾两度调整募集资金金额及用途，此次上市募投项目仅“凯达西太湖项目”一项

据凯达重工于2024年3月4日发布的公告，凯达重工拟调整此次上市的募集资金投资项目拟使用的募集资金总额。

具体来看募集资金投资项目的具体情况，调整前，“凯达西太湖高性能轧辊生产基地建设项目”（以下简称“凯达西太湖项目”）、“偿还公司银行”项目的项目投资总额分别为30,461.29万元、4,000万元，募集资金投资额分别为30,461.29万元、4,000万元。

调整后，“凯达西太湖项目”、“偿还公司银行贷款”项目的项目投资总额分别为30,461.29万元、4,000万元，募集资金投资额分别为29,477.43万元、4,000万元。

据凯达重工于2025年4月29日发布的公告，凯达重工拟调整此次上市的公开发行股票数量，取消“偿还公司银行贷款”项目。调整前，凯达重工本次募集资金投资项目包括“凯达西太湖项目”、“偿还公司银行贷款”项目，调整后仅包括“凯达西太湖项目”，项目投资总额为30,461.29万元，募集资金投资额为29,477.43万元。

换言之，凯达重工曾两度调整拟募集资金投资项目及拟使用的募集资金总额。“凯达西太湖项目”调减拟使用的募集资金983.86万元，并取消“偿还公司银行贷款”项目。

据签署于2026年4月17日的招股书，凯达重工拟募集资金29,477.43万元，用于募投项目“凯达西太湖项目”。

其中，“凯达西太湖项目”的实施主体为凯达重工的全资子公司常州凯达防务科技有限公司（以下简称“凯达防务”），项目计划投资30,461.29万元，用于新建厂房并购买各类生产检测设备共计89台/套，建成后预计新增轧辊产能1.6万吨。

“凯达西太湖项目”的投资规模为30,461.29万元，其中建设投资26,315.48万元，铺底流动资金为4,145.81万元。项目的建设期为2年。

即是说，此番上市，凯达重工拟募集2.95亿元，用于募投项目“凯达西太湖项目”。

3.2 2023年“凯达西太湖项目”与彼时现有厂房存在部分功能重复，2021-2023年产能或为3.5万吨

据凯达重工签署于2024年8月29日的2023年年报问询函回复（以下简称“2023年年报问询回复”），凯达重工曾发布临时公告，称拟于北交所上市的募投项目“凯达西太湖项目”投资总额为30,461.29万元，监管层要求凯达重工说明凯达西太湖项目与现有生产厂房的定位差异，是否存在功能重复的情形。

对此，凯达重工称彼时现有生产厂房定位包括轧辊和辊环生产的铸造、热处理、机加工等，凯达西太湖项目主要是机加工和部分热处理，存在部分功能重复的情形。

此外，监管层还要求凯达重工列示2021-2023年的产量、产能利用率情况，新增凯达西太湖项目是否与凯达重工的销售规模、业务发展以及预计业绩相匹配。

据2023年年报问询回复，2021-2023年，凯达重工的产量分别为3.15万吨、3.23万吨、3.54万吨，销量分别为3.09万吨、2.94万吨、3.72万吨，产能利用率分别为89.99%、92.28%、101.02%。

根据产量及产能利用率测算，2021-2023年，凯达重工的产能或均为3.5万吨。

此外，凯达重工称，随着业务规模的持续扩大，场地限制、前后道工序产能不匹配等问题日益凸显，机加工段产能负荷基本饱和，导致凯达重工逐渐难以满足日益增多的客户订单。

换言之，2023年，凯达重工已计划将“凯达西太湖项目”作为此次上市的募投项目，并且凯达西太湖项目与凯达重工彼时现有厂房存在部分功能重复的情形。2023年凯达重工产能利用率已达101.02%，随着业务规模扩大，机加工段产能负荷基本饱和。

再来关注凯达重工于招股书披露的产能利用率及产能。

3.3 招股书披露2022-2024年产能均为3.8万吨，产能利用率与2023年年报问询回复或存“出入”

据签署于2025年6月24日的招股书及签署于2026年4月17日的招股书，凯达重工主要产品分为轧辊、辊环和辊轴。2022-2025年，凯达重工主要产品的产能均为3.8万吨，同期，凯达重工主要产品的的产量分别为3.23万吨、3.54万吨、4.04万吨、3.96万吨，销量分别为2.94万吨、3.72万吨、3.91万吨、3.96万吨，产能利用率分别为84.99%、93.04%、106.23%、104.23%。

此外，凯达重工称，2024年开始，凯达重工总体产能已饱和，一定程度上限制了凯达重工的订单承接能力，急需扩大相关产能以提升凯达重工生产制造的竞争力。

简言之，凯达重工招股书披露的2022-2023年主要产品的产量、销量，与2023年年报问询回复披露的2022-2023年产量、销量一致。而凯达重工招股书披露2022-2023年主要产品的产能利用率，与2023年年报问询回复披露的2022-2023年产能利用率“对不上”。经测算，凯达重工2023年年报问询回复披露的2022-2023年产能均为3.5万吨，而凯达重工招股书披露2022-2023年主要产品的产能均为3.8万吨。此外，凯达重工曾两度调整拟募投项目及募集金额，并取消“偿还公司银行贷款”项目。

四、结语

综上而言，2022-2024年，在排除试制品成本冲减因素的影响后，凯达重工的研发投入占比或低于同行可比公司均值。2024年末，凯达重工研发人员占比亦低于同行可比公司均值。值得注意的是，凯达重工称主要竞争对手的部分发明专利的应用与凯达重工存在相似性。不仅如此，凯达重工在招股书披露的一项核心技术，与可比公司腾升科技的一项专利在生产步骤、产品可达到的效果上或存在相似性之处。

此外，凯达重工在招股书中未提及实控人之子许健在凯达重工的任职情况。而公开信息显示，2025年“许健”为凯达重工总经理。同名的“许健”或曾与客户中天钢铁共同投资江苏有迈。不仅如此，凯达重工数十项专利的发明人包括“许健”，而在此背景下，许健未在凯达重工的高管及核心技术人员名单中，或值得关注。另一方面，凯达重工曾两度调整拟募投项目及募集金额，此番上市，凯达重工在招股书中披露其主要产品2022-2023年的产能均为3.8万吨，与通过2023年年报问询回复测算的数据或“对不上”，且同期产能利用或存“出入”，信息披露或现疑云。